*82. Ведомости. От редакции

[Ведомости]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...oe---ne-zhalko

08 апреля 2002, 00:00

Мы все еще живем в стране, чьи доходы определяются биржевыми торгами по нефти в Нью-Йорке и Лондоне. Их результаты зависят от массы случайных факторов. Это обидно и неправильно, но факт. Экспортировать "вечные ценности" трудно, но хочется больше зависеть от результатов своего труда и меньше - от прихотей фортуны.

Из-за снижения цены нефти и газа рост ВВП и промышленности в 2002 г. замедляется до 2 - 3%. Появились трудности у бюджета. Начавшийся недавно подъем цены нефти может, конечно, опять вселить уверенный оптимизм в правительство. Но не в нас. Напряженность на Ближнем Востоке еще поддержит высокую цену барреля. Но даже при различных военных сценариях нефть не будет дорогой слишком долго. Значит, надо искать новую модель роста. Либо согласиться на 2 - 3%.

Однако новая модель все как-то не находится. Доходы сырьевых отраслей даже в лучшие годы плохо работают на модернизацию экономики. В 2001 г. 61% инвестиций в основной капитал получил сырьевой сектор. Инвестиции идут туда, где высокие и верные доходы. Высокие же они у сырьевиков благодаря низкой стоимости сырья, электроэнергии и газа, рабочей силы и рубля. И еще благодаря государству, отбирающему у них небольшую часть природной ренты, т. е. того блага, которое компании получают от использования "всенародного достояния" в виде нефти, газа, золота, алмазов, никеля, минералов, железа, угля, леса, рыбы.

Сказать сейчас, что ресурсы и есть "достояние", - значит прослыть коммунистом. Но ресурсы действительно "национальное богатство", и другие страны давно берут с компаний хорошие деньги за доступ к природе. Нам же деликатность не позволяет. А в сочетании со слабой банковской системой и ограничениями конкуренции наплевательское отношение к ренте (пользуйся: не мое - не жалко) формирует устойчивую сырьевую модель развития. Как же ее сменить? Для развития других секторов экономики надо снизить налоги. Но правительство боится за бюджетные обязательства. С чего это вдруг снижение налогов перестанет, как в 2001 - 2002 гг., вести к росту налоговых сборов, непонятно. Но надо признать, что убедить чиновников снижать налоги в непосредственной близости от выборов-2004 не получится. Нужен радикальный налоговый маневр. Можно одновременно резко повысить рентные сборы и снизить корпоративные налоги, особенно социальный. Одна часть ренты пойдет в стабилизационный фонд и может расходоваться при снижении цены сырья. Другая возместит правительству потери от снижения налогов. Главный экономист ИК "Тройка Диалог " Олег Вьюгин даже предложил финансировать из ренты государственную часть пенсии. Если предположить невероятное - соцналог снижен с 35,6% до 23,6%, а легализации зарплат нет, - то у государства для выплаты пенсий должно быть $8 - 8,5 млрд рентных денег (в ценах этого года). А при снижении соцналога до 12 - 16% (и также при фантастическом условии, что платежи не растут) государству нужно иметь $13 - 17 млрд для пенсионеров. Можно ли взять эти деньги у сырьевиков? Можно и нужно. Наша система налогов на сырьевой бизнес в корне неправильна - она стимулирует выкачивать из недр как можно больше и скрывать от государства прибыль. Дешевая приватизация активов продолжается - компании получают от государства возможность использовать не ими созданные природные ресурсы, а платят "на общих основаниях". Только у нефтяников есть ощутимый налог на добычу, но в нынешнем виде это слабое подобие рентного налога, который должен заменить для сырьевых компаний многие другие налоги.

По данным Бенуа Боске, чье исследование только что опубликовал Всемирный банк, правительство недополучает большую долю природной ренты. Она разбазаривается в субсидиях потребителям ресурсов в России и СНГ и оседает в сырьевых компаниях. Отсутствие налога на ренту приводит к тому, что налогами облагается капитал и труд. А должна облагаться добыча. По расчетам Боске, в 1999 г. оставшаяся только у нефтяных и газовых компаний рента составила $9 млрд, а в 2000-м - $15 млрд (порядка 18% консолидированных доходов). Недобираемая лесная рента - порядка $1 млрд. И так далее. Принципы установления рентного налога - разговор отдельный. Сначала надо ответить на возражение: "Если рентный налог будет суровым, мы перенесем бизнес в другие страны". Во-первых, налоги на сырьевой сектор суровы почти везде. Во-вторых, рентный налог сделает систему простой и прозрачной, позволит снизить другие налоги, провести либерализацию экспортного контроля и в конечном счете окажется выгоден для компаний. Такой налог надо принимать, хорошо подумав, - сразу лет на двадцать. Одновременно отказываясь от администрирования и контроля бизнеса. Он даст перспективу и государству, и компаниям, пока живущим в неуверенности. А то сейчас государство и налогов много вроде не требует. Но в любой момент может одуматься и все отобрать. Неопределенность перспектив не нужна никому. Как и дополнение гласных правил игры негласными. Налог на ренту - хороший способ начать жить честно. И для компаний, и в первую очередь для государства.

[Ведомости]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...t-polishinelya

09 апреля 2002, 00:00

Государство любит нас, как малых детей. Любовь эта предписывает государству скрывать от нас информацию. Малым детям вредно много знать. Особенно если это знание заставит их плохо думать о родителях. Для нормального развития дети должны хорошо думать о родителях, а народ - о правительстве.

Михаил Касьянов постановил засекретить сведения о не распределенных между компаниями запасах нефти и газа. За разглашение можно лишиться свободы, а цифры известны акционерам, прессе, аналитикам. Правительство объясняет, что тайна нужна для общего блага - чтобы торговаться с ОПЕК. То есть правительство старается не для себя, а чтобы компании могли больше экспортировать.

Это редкий случай. Чаще на гостайне зарабатывают не компании, а государство или чиновники. В Казахстане вот очередной скандал по поводу "тайного фонда Назарбаева" в одном из иностранных банков. Но это, объясняют чиновники, не "личный" счет, а национальный стабилизационный фонд. Только нация о нем не знает.

Фонд этот - как скатерть-самобранка. В 1996 г. в него поместили $1 млрд "нефтяных" денег. Год спустя взяли $480 млн на пенсии и еще $400 млн - после августа-1998. Сейчас на его счетах $1,3 млрд. Очевидно, добавляли. А может, и брали не только на пенсии и "спасение независимости". Мы не знаем, потому что гостайна.

Наше правительство скрывает сведения о скупке долгов для решения "проблемы-2003". Говорят, иначе придется больше платить. Но рынок всегда чувствует активную скупку, а задрать цену продавцы евробондов могли, только если бы правительство объявило свои планы. Но опубликовать раз в квартал или в год отчет о потраченном и купленном ничто не мешает. Иначе закрадываются разные подозрения.

Совсем непонятно, зачем скрывать производство алюминия в стране. Да, металл идет на "специальные нужды", о чем не должны знать враги. Но тогда объем металла на спецнужды и надо скрывать! А то по ноябрьскому приказу Клебанова выходит, что предприятия о своем производстве говорить могут, а "объем по министерству" - гостайна. Хотя министерство ничего не производит. Теперь одни компании раскрывают данные, другие - боятся.

Любовь к тайнам - это болезнь детская. Взрослые скрывают только то, о чем сказать стыдно. А в тоталитарных государствах засекречивается то, о чем знают все. Чтобы был повод к кому угодно придраться.

[Ведомости]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...-krivaya-shema

09 апреля 2002, 00:00

Накануне визита на веймарский форум - масштабную встречу российских и германских чиновников - президент Путин высказал надежду, что долг перед ГДР будет урегулирован по схеме "долги в обмен на инвестиции".

Схему эту ввел в оборот премьер Касьянов полтора года назад. Правительство предложило странам-кредиторам, чтобы их компании инвестировали в Россию: наше правительство заплатило бы этим компаниям льготами, разрешениями, передачей земли, акциями и прочими активами, а те погасили бы наш долг своим правительствам. Немцы тогда же ответили Касьянову, что Германии интересны либо наши "голубые фишки", либо применение схемы к неурегулированному долгу перед ГДР - 6,3 млрд переводных рублей. На это Россия отвечала примерно в том духе, что долги сомнительные и должны быть сильно дисконтированы.

Накануне визита вроде бы договорились, что сумма долга составит около $1 - 1,5 млрд. Но относительно способа выплаты согласья нет. Путин озвучил еще один вариант касьяновской схемы: "загрузка предприятий" в восточных землях за счет "заказов из России". Возможно, это значит, что немецкое оборудование должно поставляться в Россию в рамках "инвестиционных" схем.

Схема кажется патриотичной и рачительной: заработанные нефтью и газом доллары не уходят за рубеж; в страну идут инвестиции и технологии, а их реципиенты обеспечены заказами - долг-то большой. И немцам вроде выгодно: выплачивается "зависший" долг, расширяется сбыт.

На самом деле замена денег бартером - прикрытие для того, чтобы загрузить неконкурентоспособные восточногерманские предприятия и пристроить наши товары, которые тоже не очень. То есть зачесть сомнительные "сэвовские" долги по не менее сомнительной схеме, склоняющей чиновников к коррупции. Выгоднее для страны добиваться уменьшения суммы долга и выплачивать его деньгами.

Путин надеется, что "не все потеряно" и Германия, может, согласится. Но президента явно дезинформировали - схема кривая. И если мы можем привлечь инвестиции только таким нерыночным, кривым путем, значит, у нас нет привлекательных инвестпроектов. И это не соответствует имиджу, который Россия пытается приобрести.

[Ведомости]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...ekretnyj-ryvok

10 апреля 2002, 00:00

Информационная подготовка к оглашению президентского послания достигла кульминации. В интервью немецким журналистам Путин напрочь отказался приоткрыть завесу тайны; работа над посланием строго засекречена и от нас. А позавчера президент к тому же подверг критике правительственный трехлетний план - за неторопливый рост экономики. Требование не просто расти, а "догонять" подразумевает увеличение ВВП на 6 - 8% в год, что невозможно без допинга.

По какому рецепту его изготовят? Пресса и эксперты гадают: возможны ли отставки (или ослабление позиций) Касьянова или Грефа? Кто станет поставщиком "новых идей", востребованных Путиным? И, соответственно, из какого арсенала эти идеи возьмут? Вариант первый: поворот к промышленной политике и стимулированию внутреннего спроса. Вспомнили недавнее посещение Путина позднесоветскими академиками Петраковым и Львовым, переход Михаила Делягина в аппарат Касьянова. Второй вариант: критика инспирирована экономическим советником Илларионовым, а стимулирование роста подразумевает снижение госрасходов, сдерживание тарифов, прекращение роста реального курса рубля. Но обе точки зрения давно известны и не вполне соответствуют определению "новых". Возможно, ищут что-то третье.

Замечательная, однако, ситуация: для большего эффекта послания его содержанием интригуют публику, гадающую, направо или налево собирается двинуться машина экономической власти. Причина отчасти в пристрастии президента и его окружения к сильным пиар-эффектам, а отчасти - в самой природе путинского президентского мандата. Путин - президент всех россиян, т. е. президент не партийный. У 72% одобряющих его россиян (мартовская цифра ВЦИОМ) совершенно разные, часто противоположные ожидания. Одни ждут тепла и света в подъезде, а другие - гарантий экономической свободы. И все ожидания требуют постоянной подпитки. А тут еще середина президентского срока.

Поэтому Кремлю и приходится интриговать нас по всем канонам саспенса. Но это не только нежелание терять рейтинг. Это еще и свидетельство внутренней неустойчивости и противоречивости достигнутой политической стабильности, которые блокируют возможность проведения решительных институциональных реформ. А без них прорыв вряд ли возможен.

[Ведомости]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...cii-kakaya-bol

10 апреля 2002, 00:00

У одних головная боль от недостатка денег. У других - от избытка. У некоторых боль от избытка постоянна (деньги капают, и надо их размещать). Это инвесторы. Теперь к их числу относится и Пенсионный фонд России. Раньше он распределял деньги, а с началом реформы должен еще и накапливать. И вот глава ПФР Зурабов гордо говорит, что на деньги будущих пенсионеров закуплена первая партия государственных облигаций - более чем на 3 млрд руб.

Денег, не затраченных на выплату пенсий, у фонда и раньше было много. На начало 2001 г. - 98 млрд руб., через год - 115 млрд. Эти $3,7 млрд остатков - всего в 3,8 раза меньше, чем получил в 2001 г. ПФР от социального налога. А всего, по оценкам Александра Устинова из ЭЭГ, фонд в 2001 г. получил 531 млрд руб.

Итак, теперь 2% соцналога, получаемые ПФР (за 2002 г. ожидается 32 - 36 млрд руб.), должны накапливаться. А не "скапливаться", как обесценивающиеся в темпе инфляции "остатки". Чтобы когда-нибудь потом фонд выплатил нам приумноженные тонкой работой с инвестиционным портфелем пенсии. Для этого надо, чтобы доходность инвестиций ПФР как минимум превышала инфляцию. И чтобы они были надежными. Так куда прикажете вкладывать эти непрерывные $100 - 120 млн в месяц, которым обзавидовались работающие в России западные фонды прямых инвестиций? В венчурные предприятия - нельзя. В акции российских компаний тоже - ненадежно. В корпоративные облигации - вроде можно. Их выпускается порядка $200 млн в месяц. Но растет рынок очень медленно и заведомо не угонится за прибывающими 2% соцналога. Остаются еврооблигации и внутренний госдолг. В этом году ПФР сможет скупить четверть обязательств, запланированных к выпуску. А если учесть, что выпуски ОФЗ не размещаются полностью, - гораздо больше.

Однако федеральный бюджет сейчас в заимствованиях не нуждается. Выходит, что Минфин будет брать ненужные ему деньги (а налогоплательщики - оплачивать их стоимость), только чтобы ПФР сформировал "надежный" портфель. То есть мы не просто отдаем деньги государству - мы еще доплачиваем, чтобы те наши деньги росли.

Это сомнительная портфельная стратегия. Выход в том, чтобы "сменить брокера" - отдать пенсионные деньги частным фондам и разрешить им покупать иностранные бумаги. Но это не по душе Минфину с ПФР. Первому приятно иметь под боком неиссякающий источник, а второму неохота думать про инвестиционные стратегии. Только непонятно, как деньги будут накапливаться.

[Chugunka]

Все больше Ведомостей на моем сайте не будет. Как не будет Тоталитарной прессы и Коммерсанта. Но по другим причинам. Ведомости закрыли доступ к своему сайту, требуют подписку. Ну это их трудности. Значит перестанем читать Ведомости. Они кому делают хуже? Нам читателям, что ли? Так газет полно. Везде одна и та же информация. Или Ведомости претендуют на какой то особый взгляд на существующие проблемы? Да, нет у них ничего особенного. Можно подумать, что данная тема самая посещаемая в этом разделе. Нет, это не так. Просто когда я долго отсутствовал эта тема была первая в разделе. А посетитель в первую очередь заглядывает в ближайшую тему. Вот и получились такие цифры. А самая посещаемая в этом разделе тема Инсинуации Латыниной.

[Ведомости]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...i-tihaya-zhizn

11 апреля 2002, 00:00

Цены на нефть радуют Россию. Зимой правительство мечтало о $22 - 23 за баррель, а о $25 - 26 - не смело. Антитеррористическая операция Израиля и угрозы нефтяного эмбарго со стороны радикальных арабских режимов дали эффект, которого ждали от американской операции против Ирака. Теперь, даже если конфликт вернется в прежнее вялотекущее русло, вопрос об Ираке опять будет держать цены. И России обеспечено безбедное существование до конца года, а правительству Касьянова - полный бюджетный комфорт и темпы роста более высокие, нежели запланированные.

Горячие головы вспомнили о нефтяном рае 1973 г. Но аналитики не верят ни в возможность эмбарго со стороны ОПЕК, ни в его эффективность. Ситуация не та. Разведанных запасов хватит на 100 лет, в то время как 30 лет назад этот срок был впятеро меньше. Доля рынка, контролируемая ОПЕК, сократилась более чем в полтора раза. Не входящие в ОПЕК страны наращивают добычу. И чем выше будет цена нефти, тем больше будут инвестировать в этих странах в новые месторождения.

Похоже, мир ушел от опасности нефтяных катастроф, а значит, и возможности поддержания картельных цен будут постепенно сокращаться. И все же прогнозы предрекают на ближайшие годы продолжение войны за цену между добывающими и потребляющими нефть странами и колебание цены в диапазоне $15 - 25. Именно этот прогноз заложен и в трехлетнем сценарии Минэкономразвития, который президент Путин назвал неамбициозным. Пессимистическая цена по сценарию - $18,5, оптимистическая $21 - 22. При этом бюджетные расходы сохраняются практически на сегодняшнем уровне, а рост ВВП составляет в среднем 3,5 - 4% в год.

Фактически правительство экстраполировало благостную картину последних двух лет на следующие три. Однако темпы роста в этом случае не будут отличаться от средних для мировой экономики и не изменят положение в ней России. Но главное, непонятно, какая сила заставит при таком сценарии кабинет министров заниматься трудоемкими и политически опасными структурными реформами. Экстраполируя в духе правительства опыт прошедших двух лет, можно сделать вывод по "пессимистическому сценарию" - никакая.

[Ведомости]

https://www.vedomosti.ru/politics/ar...ilem-hezbolloi

11 апреля 2002, 00:00

Год начался для Федеральной энергетической комиссии не очень удачно. Испуганное выросшей инфляцией и упавшим темпом роста экономики правительство повысило тарифы монополий куда меньше, чем предлагала ФЭК. Теперь же ФЭК вполне отыгралась: Министерство экономразвития долго хотело либерализовать рынок газа, а ФЭК вдруг взяла и предложила свой проект либерализации. Да не просто идеологию или там концепцию какую, а внушительный пакет документов вплоть до правительственных постановлений по организации регулируемого и нерегулируемого рынков газа. Конкуренты кусают локти и говорят, что идея биржевой торговли газом украдена. Но это детали. Главное, что регулятор рынка газа решил самого себя ограничить. Если предложение ФЭК всем понравится, 20% потребляемого в стране газа будет отпущено в свободное плавание - на биржу, где его цена будет определяться рынком. На словах все красиво и просто: независимые (от "Газпрома") производители, которых "Газпром" ныне не допускает к магистральной трубе без договора с покупателем, смогут просто зарегистрироваться на бирже. В результате их доля в добыче и продажах (сейчас всего 10%, хотя владеют они 30% лицензий на освоение запасов газа) будет расти. А доля "Газпрома" в свободном рынке не должна превышать 35%.

ФЭК проводит аналогию между рынками газа и электричества и даже называет организатора торгов Администратором торговой системы. Но есть коренное отличие: в энергетике через несколько лет сетевая компания не будет производителем. Тогда как планы отделения газовой трубы от добычи газа успешно похоронены. ФЭК же предлагает, чтобы поначалу доля "Газпрома" в газовом АТС была не меньше 50% или 75%. И абонентную плату за транспортировку газа получит тоже "Газпром". Крупнейший участник рынка не только будет владеть его инфраструктурой, но и станет организатором торгов. Значит, с допуском к трубе по-прежнему будут сложности: места в ней всегда кому-то не хватает. Да и газа (не попутного, а обычного) нефтяники пока добывают совсем мало, а предположить, что биржа создается ради процветания Туркмении с Казахстаном, было бы неправильно.

Вторая проблема - кто будет по-прежнему получать газ по низкому тарифу без всякой биржи. За попадание в регулируемые 80% развернется нешуточная драчка. И наконец, если в реальности доля "Газпрома" на свободном рынке будет больше, чем говорит ФЭК, то легко догадаться, что не для нефтяников придумана газовая биржа. А для того, чтобы хотя бы пятая часть продаваемого "Газпромом" в стране газа не приносила обремененной долгами компании убытка.

[Ведомости]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...rok-so-smyslom

12 апреля 2002, 00:00

"Мы не верим своим глазам": имеющая дефицитный бюджет Германия прощает профицитной России долг на 7 млрд евро. Примерно так начинается статья в Financial Times Deutschland об итогах переговоров Путина и Шредера. Затем газета доходчиво объясняет, что никакой выгоды Шредер не упустил: советский долг ГДР был в основном мнимым. С этим трудно не согласиться. На излете существования СЭВ активисты социалистической торговли настолько прочувствовали вкус к накоплению, что не отказывали себе ни в чем. Цена поставок немецких товаров в Россию в полувиртуальных "переводных рублях" разгонялась до небес, в обилии проводились мнимые кредитные операции. В общем, царство "отката" во всем его первозданном величии. Получившееся в итоге пассивное торговое сальдо стало российским долгом.

Но честь и слава нашим долговым переговорщикам - конвертировать всю эту кучу липовых переводных рублей в доллары по курсу 1: 1 они, несмотря на сильное давление, отказывались. В итоге, как нам и мечталось пару дней назад, 6,4 млрд переводных рублей обратились в 500 млн евро и заплатим мы их наличными. Можно радостно отрапортовать о фантастически благоприятном дисконте: списано более 92% долга. Даже больше, чем списала недавно Чехия, и без услуг сомнительных посредников типа Falkon.

Долговые переговоры закончились самым лучшим для России образом. Потому, наверное, что наши не стали настаивать на выплате долга в неденежной форме (знаменитая схема "долги на инвестиции"). И вместо "кривой" схемы погашения долга удалось договориться о честной, выгодной должнику и кредитору. Но все же долг прощен нам не просто так. В ответ Россия обязалась и дальше выплачивать долг Парижскому клубу. То есть правительство наше больше не сможет "финтить" с "парижским" долгом, отказываясь платить без достаточных на то оснований. И, похоже, не будет предлагать Германии получить этот долг товарами, землей и инвестиционными льготами. А значит, виртуальные 7 млрд евро - это немецкий вклад в будущую цивилизованную долговую политику России. За что Германии большое спасибо.

[Ведомости]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...i-garant-vsego

17 апреля 2002, 00:00

"Газпром" очень удачно разместил пятилетние еврооблигации - взял $500 млн под 9,125% годовых. Российские еврооблигации с таким же сроком обращения стоят всего на 0,9% дешевле, а корпорациям с 1998 г. на подобных условиях занимать не удавалось. А тут еще акции Сбербанка продолжают праздновать отставку Геращенко (с января они выросли на 93,5%), обгоняя даже индекс РТС (вырос на 43,5%). Казалось бы, налицо триумфальное снижение отечественных корпоративных рисков. Стоит, однако, вспомнить повторенную вчера на этой странице Джоном Кеем истину, что рыночная капитализация - "лишь сумма представлений акционеров о будущем компании, а вовсе не характеристика ее нынешнего положения". То же верно и о стоимости кредитов, хотя эти представления конкретно влияют на доходы компаний. Что же улучшило представления кредиторов о "Газпроме" и акционеров - о Сбербанке? Может, это рачительная позиция, занятая "Газпромом" в отношении активов "СИБУРа"? Вряд ли.

Представления кредиторов о "Газпроме" улучшило государство. Выдав компании большие кредиты через Сбербанк и Внешторгбанк, оно косвенно признало, что отвечает по обязательствам монополии. Если бы у "Газпрома" по итогам 2001 г. возникла дыра в балансе, мнение кредиторов о компании было бы куда хуже. Похожая ситуация и со Сбербанком: уволив Геращенко и не выказав явной аллергии к желанию миноритариев сменить президента "Сбера", государство сказало акционерам, что до приватизации - рукой подать. А значит, надо "покупать". Как же обманутся акционеры, если "Сбер" решат придержать! Государство в России остается основным гарантом кредитоспособности, по преимуществу оно же "эмитирует" и инвестиционную привлекательность "голубых фишек". Но воля государства изменчива и капризна, на нее не стоит полагаться. Значит, праздновать рано. Поздравлять можно лишь те компании, акции которых растут на их достижениях, а не в зависимости от решений госчиновников.