http://www.ng.ru/krugman/2015-11-16/5_euro.html
16.11.2015 00:01:00
Ангел Пуйялон, бывший дизайнер интерьера и его супруга Мария Хесус Худес в своем доме в Сарагосе, Испания. Пара больше не может позволить себе платить по ипотеке. В то время как Испанию называли экономическим успехом на фоне европейских проблем, многие испанцы все еще испытывают трудности. ФОТО SAMUEL ARANDA FOR THE NEW YORK TIMES
Вольфганг Мюнхау заявил недавно в своей колонке в Financial Times, что евро был ошибкой, и указал на главное заблуждение. Сторонники европейской валюты «знали, что, для того чтобы противостоять трудностям системы фиксированного валютного курса, который как ничто другое похож на золотой стандарт, страны должны были бы приспособиться к экономическим шокам путем изменения зарплат и цен; они считали, что страны еврозоны будут вынуждены пойти таким курсом». (Читайте колонку г-на Мюнхау здесь: on.ft.com/1MAoXgF.)
Таким образом, сторонники евро полагали, что реформы могли бы обеспечить достаточную гибкость, чтобы по большому счету нейтрализовать предостережение Милтона Фридмана, согласно которому перед лицом негативных шоков страны с фиксированным валютным курсом понесут большие убытки: «Если внешние изменения имеют глубокие корни и демонстрируют устойчивость, безработица порождает постоянное давление, направленное на снижение цен и зарплат, и адаптация завершится лишь после того, как своим скорбным путем пройдет дефляция», – писал Фридман в работе «Доводы в пользу плавающих валютных курсов».
Но я никогда не думал, что евро заработает, и мой скепсис основывался на реальных фактах. В преддверии подписания Маастрихтского договора, который и запустил проект евро в 1992 году, вышел в свет ряд исследовательских работ. В центре внимания в них были США – валютный союз, который относительно хорошо работает. Был ли причиной этому тот факт, что Америка с ее слабыми профсоюзами и конкурентными рынками труда демонстрировала большую в сравнении с другими странами гибкость в зарплате и ценах?
Нет, если верить экономистам Оливье Бланшару и Лоренсу Катцу, выяснившим тогда, что зарплаты едва ли сыграли роль в приспособлении регионов к шокам: дело было в мобильности рабочей силы. Так что нереализуемой была сама идея о том, что Европа сумеет добиться гибкости, невиданной нигде в мире, даже в беспощадной и управляемой рынками американской экономике.
О чем в то время никто из нас не думал, так это о дополнительной проблеме взаимодействия дефляции и долга – о том, как попытки адаптироваться путем снижения зарплат способны усугубить долговые проблемы. Но даже с учетом того, что мы знали четверть века назад, проблемы с евро были очевидными.
Валютные войны
Рикардо Кабаллеро, Эммануэл Фархи и Пьер-Оливье Гуринча недавно опубликовали новую теоретическую работу (здесь: bit.ly/1MmMMmE) о том, что можно сказать о всемирной ловушке ликвидности. Я все еще работаю над этим аналитическим материалом, но он очевидно согласуется с тем, что я говорил в течение многих лет.
В частности, когда экономисты пишут о том, как ловушки ликвидности в ряде стран имеют тенденцию экспортироваться повсюду, это как раз то, что меня беспокоило.
И они отмечают, что обладание резервной валютой, провоцирующее желание людей приобретать ваши активы, на самом деле не сулит ничего хорошего в мире, находящемся в ловушке ликвидности. Этот аргумент я выдвигал на протяжении многих лет, но, к сожалению, это слабо повлияло на ситуацию с паникой вокруг того, что же произойдет, если Китай перестанет покупать наши облигации.