Кругом измена, трусость и обман…
 

http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...0_original.png
Такие, приписываемые последнему российскому монарху грустные наблюдения, Минфин РФ мог бы адресовать 2-м своим единственным союзникам - инфляции (отвечающей за наполнение бюджета не нефтегазовыми доходами) и девальвации (защищающей нефтегазовые доходы от колебаний цен нефти). И то, и другое слабо среагировало на провал цен нефти в начале года. Бюджет «поплыл» - за 5 месяцев в казне оказалась лишь треть годового плана доходов, дефициты апреля и мая (7.3 и 5.5% ВВП соотв.) заметно выше годового лимита (3% ВВП). Тем не менее, при сохранении цен нефти на текущем уровне целевой дефицит по итогам года вполне достижим, и перенесённая на ноябрь корректировка бюджета (в пакете с принятием бюджета 2017 и плана 2018-19гг.), возможно, не затронет его макроэкономические параметры.

Нефтегазовые доходы, упавшие в первые весенние месяцы до рекордных «низов», наблюдавшихся лишь в 2009г., в мае уже начали отскок. Но пока он еще отстает от движения цены нефти, которая уже попала в плановый диапазон 3.1-3.2 т. руб. за барр. из-за лага в пересмотре вывозных пошлин. Расходы за 5 мес. сократились на 2.8% в номинале (к 5 мес. прошлого года), что равнозначно 10% сокращению в реальном выражении. При этом за 5 мес. «освоено» уже 38.1% годового плана расходов. Это значит, что традиционного скачка расходов в конце года на сей раз не будет.
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...4_original.png
Хотя правительство привлекло за 5 мес. 147 млрд. руб. займа на внутреннем рынке и 115 - на внешнем (имеется ввиду размещения еврооблигаций в мае), из которых 50 млрд. ушло на погашение внешнего долга, дефицит 5 мес. (почти 1.5 трлн. руб.) профинансирован главным образом за счет продажи валюты Резервного фонда Банку России. В условиях негативной курсовой переоценки (укрепление рубля с начала года) Резервный фонд сократился сначала года на 1.1 трлн. руб., что превышает половину расходов, разрешенных законом о бюджете на год (2.1 трлн. руб., при расчетном сокращении РФ к концу года до 1.1 трлн., или 16.6 млрд. в долл. экв.; текущее состояние РФ на начало июня – 2.55 трлн., что соответствовало 38.6 млрд. долл. по курсу).

При текущих темпах расходования РФ (27.4 млрд. долл. в годовом выражении, правда, есть основания надеяться, что во втором полугодии они будут ниже), он закончится примерно к концу 2017г. В дальнейшем для финансирования дефицита бюджету придется компенсировать этот источник выпуском ОФЗ. Возможно, они будут приобретаться (на вторичном рынке) Банком России, который, для нейтрализации влияния этих покупок на ликвидность банков, возможно, будет переразмещать эти активы в выпусках своих облигаций (ОБР). Для экономики и финансовых рынков эти изменения будут незаметны.

Промышленность: прошла зима, настало лето, спасибо санкциям за это
 

http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...4_original.png
Затрудняюсь, рапортовал ли уже кто-либо из начальства на СПЭФ о прохождении дна и подъеме промышленного производства. Но если такое было, то он не соврал. Тренд расширения выпуска присутствует уже ровно год, оттолкнувшись от «дна» где-то в мае прошлого года. Ниже 2 слова о том, что может ускользнуть от внимания широкой общественности – о темпах и о «точках» этого роста. Темп – менее 0.9%/год. С ним уровень индекса промпроизводства 2014г. будет снова покорен в 2022-м, когда текущий президент будет в очередной задумываться о передаче своей галерной вахты, а Единая Россия успеет еще раз победить на выборах.

С «точками» роста дело также обстоит вполне ожидаемо. Главной остаётся добыча полезных ископаемых, где бьют прошлогодние рекорды не только нефть (прирост за 5 мес. 3.3% в сопоставлении с 5 мес. 2015г.), но и уголь (+5.4%), руда железная (+1.1) и строительные нерудные материалы (+3.7% за 5 мес. в годовом сопоставлении). Продолжает сжиматься только добыча природного газа (-2.5% за 5 мес., притом, что в прошлом году за те же 5 мес. она уже снизилась на 7.9% к 2014г.). Что и понятно. Стран, куда можно было бы кинуть еще одну трубу, и не находящихся под теми или санкциями, вдоль границ России, кажется, больше уже не осталось, кроме разве что неплатежеспособной Монголии. А газифицировать российское быдло эта охеревшая от избытка незаработанных денег, монополизма и безнаказанности отрасль, видимо, полагает ниже своего достоинства.
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...3_original.png
Другой «драйвер» роста – это выпуск еды (мясо +13.9% за 5 мес. в год. сопост., птица +5.8, сыр +3.6%, гречка и пшено - по +11%, сладости к чаю +4% и т.п.) и некоторых видов одежды и обуви (трикотаж +2.3%, ткани +22.5%, обувь +4.6%). Еще рост выпуска наблюдается в целлюлозно-бумажном и химическом производствах. Очевидно, по той же причине, что в добыче – упавший рубль поддерживает повышенный экспортный спрос на подешевевшие российские полусырьевые товары.

Но в секторах, ориентированных на инвестиционный спрос, или близкий к нему сегмент товаров длительного пользования какого-то фронтального оживления не видно. А по многим позициям четко видно углубление спада. Один из наиболее информативных индикаторов состояния этого сектора промышленности – выпуск легковых автомобилей – сник еще на 20.4% к показателям 5 мес. прошлого года, в свою очередь упавшим на 30% к уровню 2014г. Так что общее сжатие недалеко от 2-кратного. Сжимается, хоть и не столь высокими темпами, выпуск стали, проката и труб стальных. В стройиндустрии выпуск цемента и кирпича недобрал соотв. 14 и 21% к прошлогодним 5-месячным объёмам, и так уже снизившимся. Выпуск кухонной мебели за 5 мес. сжался еще на 20-30%.

Конечно, и за пределами пищевой промышленности и текстиля наблюдается местами рост, особенно в продукции, наиболее сильно сжавшейся год назад. Так, слегка выросли в объемах оба претендента на сердца россиян – холодильники (+2.8%) и телевизоры (+2.5%). Но в целом эти «точки» роста фрагментарно разбросаны по «полю» стагнирующей или сжимающейся инвестиционной продукции. Можно сказать, что пережитые промышленностью стимулы – курсовой и таможенный – вернули модель её роста куда-то к 90-м годам 19-века, когда тоже был моден протекционизм, и интенсивно развивались добыча угля и нефти, выработка мануфактуры и выпечка калачей. Словно ветры последующих 120 лет обтекли нашу экономику по касательной.

ВВП 1-ого кв. 2016г.: экономика демонстрирует выросшую толерантность к нефтяным шокам
 

http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...2_original.png
Росстат оставил в силе свою флэш-оценку спада в 1-ом квартале в 1.2% в годовом сравнении. Оно заметно меньше, чем аналогичные показатели предыдущих 3-х кварталов, колебавшиеся в диапазоне от -4.5 до -3.8%. Но, к сожалению, это еще не говорит о торможении или прекращении рецессии, поскольку ВВП в этот раз сопоставлялся с уже заметно сжавшимся показателем 1-ого квартала прошлого года, и к тому же включил в себя дополнительный календарный день.

Элиминирование «эффекта базы» путем сопоставления сез. скорректированных показателей с предыдущим кварталом говорит, что экономика всё же, скорее всего, не осталось равнодушной к падению цен нефти, и как следствие – реального эффективного курса рубля. Он в итоге снизился к уровню 12-летней давности – 1кв. 2004г. На такое ослабление рубля должны были среагировать «не торгуемые» отрасли, зависящие от импорта, а также и инвестиции.

Сжатие ВВП в 4-ом кв. прошлого года и в 1-м текущего действительно, по-видимому, происходило (оговариваюсь, «по-видимому», поскольку и оценки Росстата за 1-ый квартал пока предварительные, и сезонная коррекция ВВП весьма чувствительна к добавлению «крайних точек»), после того, как спад в 3-ем квартале прошлого года на фоне укрепления рубля, вероятно, приостановился. Но при том же примерно относительном снижении нефти, как и год назад, темпы спада замедлились вчетверо – до 0.5% за квартал. Относительно стабилизировались «неторгуемые» лидеры спада периода после «первого нефтяного шока» - торговля, строительство и финансовое посредничество.
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...4_original.png
Причина, как тут уже отмечалось, в значительно смягчившемся влиянии цены нефти на колебания курса рубля и, особенно, объемов импорта. Что в свою очередь стало следствием буферизации размерами оттока капитала, а также и расходов россиян за границей и использования иностранной рабсилы. Вторая причина – прекращение сжатие кредитования населения, что поддерживает как торговлю, так и жилищное строительство.

Можно осторожно предположить, что стабилизовавшийся курс рубля и стоимостные внешнеторговые показатели приведут к динамике ВВП «около нуля» во 2-ом квартале (это соответствует снижению на 1% в годовом сопоставлении из-за «эффекта базы»). Если в дальнейшем рецессия, по крайней мере, не возобновится, то годовой показатель 2016г. будет возле -1.2%, т.е. втрое меньше, чем в предыдущем году.

Из комментариев. Глубина кризиса в Украине, или Кто резвее в СНГ?
 

http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...3_original.png
Q1. Правда, что в результате реформ Украина уже стала беднее Сальвадора и Гватемалы, приближается к Нигерии?

Q2. А вы не планируете анализ ВВП Украины делать в ближайшее время? А то вроде говорят, у них уже полноценный разворот начался.

A. В результате государственного переворота/реформ – по одной версии причин кризиса, или в результате неспровоцированной агрессии соседнего государства и оккупации им части территории - по другой (но оставим риторику информационных бойцов за скобками) душевой ВВП Украины сократился, по данным МВФ, на 4.7% в 2014г., и на 8.3% - в 2015г. В 2016г. МВФ ожидал (в прогнозе от апреля с.г.) прирост душевого ВВП на 2.7%, с последующим ускорением роста в 5-летней перспективе до 6.4%/год.

В результате рецессии жизненный уровень (душевой ВВП) «лежащей в руинах» Украины упал на целых 2% в сравнении с 2011г. (взят за базу, как год, когда были в основном преодолены последствия рецессии, сопровождавший глобальный финансовый кризис 2008г.).( Collapse )

Если говорить о том, привело ли это ли это обнищание к «проигрышу» в уровне жизни Сальвадору и Гватемале, и приближению к Нигерии, то можно заметить, что первые 2 страны не относятся к беднейшим в Центрально-американском регионе. Текущий душевой ВВП Сальвадора лишь несущественно уступал украинскому максимуму (8.55 тыс. долл. в 2016г. против 9.1 тыс. долл. в 2013г. в Украине и 7.9 тыс. долл. в 2016г.), Гватемала беднее, но быстрее развивается, и 2016г. сравняется с Украиной.

В целом обе страны примерно соответствуют по уровню экономического развития Армении и Грузии, и далеко опережают б. среднеазиатские республики б. СССР (кроме "нефтегазовой" Туркмении) и Молдову. Для сравнения можно посмотреть на душевой ВВП Гондураса (5 т. долл. в 2016г.), что как раз соответствует Молдове, и примерно на четверть больше следующей за ней Киргизии.

Нигерия, благодаря наличию нефти, также не относится к беднейшим странам своего региона, однако от Украины (и её экономических одноклассников – Грузии и Армении) её все еще отрезает большая дистанция (6.1 т. долл. в 2014). На карте б. СССР она была бы солнечным Узбекистаном.

В настоящее время в СНГ в рецессии остаются экономики лишь 3 стран, образовавших ЕАЭС – России, Беларуси и Казахстана. По оценкам МВФ, отставание в динамике (душевого ВВП) этих стран от остальных стран б. СССР сохранится следующие 5 лет. Худшие экономические результаты за 10-летие 2021-21гг. покажет Россия, рядом с ней Беларусь (обе они отстанут от Украины по цифре 10-летнего прироста душевого ВВП), 4-ым сзади будет Казахстан, а лидером роста – Грузия, где душевой ВВП за 10 лет удвоится.

Выпуск и спрос в мае: и вянет, как цветок, решимость наша…
 

http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...8_original.png
Извиняюсь, что служебная нужда вынуждает корпеть над комментарием к текущей статистике в юбилейные дни, когда интернет кишит соображениями о причинах и ходе войны, ставшей для русских тем же, чем библия для евреев, т.е. источником духоподъёмных сказок. Ограничусь, чтобы немного остудить пафос и снизить градус, традиционной невинной военной шуткой, на сей раз над пропагандисткой мантрой «подвергшись вероломному нападению, спасли мир от коричневой чумы».

Тут уж что-то одно. Либо собирались-таки избавить от чумы. Но тогда нападение чумы не вероломное, а вполне себе защитное и превентивное, о чем, собственно и «сказал нам Молотов Гитлер в своей известной речи». Либо нападение действительно неспровоцированное и вероломное. Но тогда оно пресекло плодотворное сотрудничество с чумой в период с 17.09.39 по 22.06.41, в ходе которого СССР приобрел целиком или частично территории 6 сопредельных стран с населением 20 млн. - собственно это и всё, что нам удалось выцарапать у англо-американских союзников в ходе дележа военной добычи. [Кстати, вопрос на 500 руб. по шкале Who Wants to Be a Millionaire? (не отдам), почему чума «коричневая», а не «красная» по традиционному «социалистическому» цвету партийного флага NSDAP?]

Возвращаемся к теме. Данные о состоянии выпуска и спроса за 5 мес. очень удачно вышли по окончании ПМЭФ, поскольку на фоне последних цифр ставшие уже привычными сводки «Совинформбюро», что экономика России прошла «дно» и готовится к развороту, могли вызвать лишь весёлый смех аудитории. Оба основных компонента внутренних продаж – и потребительский, и инвестиционный – ускорили сжатие. Кончено, май, хоть и будучи ласковым, в статистическом плане подобен январю, с 12 нерабочими днями из 31. Сезонно-календарная правка для потоковых показателей (т.е. в ед. времени, к каковым как раз относятся спрос и выпуск), при таких перепадах сравниваемых периодах ненадёжна, и то, что мы видим на графиках, дано, так сказать, для справки. Добавление следующей точки данных может развернуть майский «клевок» кривых, или по крайней мере, сделать его не столь острым.

Доходы и покупки

Розничные продажи в мае сжались на 6.1% в год. сравнении (к маю 2015г.), ускорив спад против 1-ого квартала (-5.8% в год. сопост.), хотя сравнивались уже с заметно более низким показателем мая 2015г. (предполагаемой точкой «локального дна» предыдущего сжатия спроса). Спад покупок еды и напитков ускорился до 6% (максимум в тек. году), что, возможно, объясняется совпадением пасхи и 1 мая, уменьшившим количество шашлыков и выпивки; сжатие покупок непродовольственных товаров на 6.2% в год. сопост. (включая сокращение продаж легковых автомобилей 14.5%) также чуть быстрее, чем в среднем в первые месяцы года. С учетом сезонно-календарной коррекции месячные покупки населения сжались примерно на 14-15% в сравнении с «до крымскими» максимумами.

Единственным показателем, оттолкнувшимся от прошлогоднего «дна» в социальном секторе, остается реальная (т.е. с пересчетом на инфляцию) зарплата в организациях (т.е. без фрилансеров, ИП и МСБ). За год она сократилась всего на 1%, всего с начала падения в 2014г – на 9.3%. Однако реальные денежные доходы населения облегчились за год 5.7% (всего с начала спада – на 8.9%), что говорит об ускоренном снижении доходов указанных категорий работающих, а также пенсионеров и получателей пособий.

Инвестиции
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...9_original.png
В опубликованных Росстатом оценках за 1-ый квартал темп их сжатия такой же, как и был в 1-ом кв. 2015г. – 4.8% в год. сопоставлении. Считая индикатором текущего положения с инвестициями объёмы строительства, можно предположить, что во 2-м квартале они нырнули вниз. Строительство сжалось на 9% к маю прошлого года, и снова достало «дно» падения в предыдущей рецессии 2008-09гг. Тем не менее, ввод жилых домов остается на высоком уровне, порядка 7 млн. м2/мес. (сез. корр.), что на 40% выше предыдущего «плато» вводов жилья в 2008-12гг.

Рынок труда

На фоне вялых показателей спроса уровень занятости остаётся высоким, тенденции роста уровня безработицы по опросам с использованием методики МОТ за год с мая 2015г. практически нет. Число официально зарегистрированных на «биржах труда» безработных, нараставшее до конца прошлого года, в нынешнем также снижается. Вероятно, дело здесь в выросшем спросе на труд в результате сокращения притока временных мигрантов.

Цены

С учетом последнего еженедельного индекса потребительских цен (среднесуточная инфляция выросла до 0,012% с 0,009% на предыдущей неделе (и против 0,006% в соответствующем периоде 2015г.) годовая инфляция может ускориться до 7.4-7.5% после 3-х месячного плато на 7.3%. Возможность такого ускорения за счёт «эффекта базы» предусматривалась Банком России. Причина в том, что на этот раз летнего укрепления рубля недостаточно, чтобы повторить прошлогодний спад цен на продукты питания.

Непосредственно ответственными за ускорение инфляции стали овощи и фрукты, цены на которые выросли в годовом сравнении впервые с января, а также бензин. Последнее связано отчасти с сезонным фактором (увеличение проса с период летних отпусков), а также с «отложенным» переносом на цены повышения акцизов на топливо с 1 апреля, которое до этого сдерживалось умеренным спросом.

Платёжный баланс: «антироссийские санкции» уменьшили утечку капитала из РФ вчетверо
 

http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...5_original.png
В докладе о денежно-кредитной политике, приуроченном к последнему решению ЦБ по процентным ставкам, регулятор в очередной раз снизил прогноз чистого оттока капитала. На сей раз - до 25 млрд. долл. за 2016г. (против 40 в прогнозе, опубликованном кварталом раньше, отнеся на прирост своих резервов разницу в 15 млрд. с оставшейся неизменной оценкой поступлений по текущим операциям с заграницей, за 5 мес. операционный прирост ЗВР - 8.4 млрд. долл.), и примерно таким же оставил его на 2017-18гг. Это – снижение более чем вчетверо против наиболее пессимистического прогноза полуторагодичной давности (№1-2015, оценки «утечки капитала» на 2016г. - 87-89 млрд. долл.), составлявшегося явно на фоне финансовой паники конца 2014г.

Фактически чистый вывод капитала за последний год (после мая 2015г.) ещё ниже – чуть меньше 21 млрд. долл. И к тому же, если убрать сезонный цикл из внешнеэкономических данных, он продолжает тенденцию к снижению. К этим цифрам добавлю от себя немного спекуляций о причинах и следствиях произошедших изменений, ставших приятным сюрпризом и для прогнозистов, и для экономики РФ.( Collapse )

Западные санкции, персональные и секторальные (наложенные, главным образом, на приток капитала в квази-госкомпании и банки РФ, и имплицитно ограничившие также инвестиции в частные компании) отразились на платежном балансе страны довольно неожиданным образом. Валовой вывоз капитала, если определять его как сокращение принятых резидентами обязательств, в итоге не только оказался неожиданно скромным. Всего ок. 50 млрд. в 2014г., и 72 млрд. – в 2015г., 9 млрд. – в 1-ом кв. 2016г. Всё это никак не больше, чем в «досанкционный» период. А значительное сокращение прямых и портфельных инвестиций в РФ, составившее, например, во второй половине 2014г. по номиналу более 300 млрд. долл., стало в основном результатом переоценки их рублёвой части, равно как и основная часть снижения внешнего долга.
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...8_original.png
Но и пришелся этот вывоз более чем наполовину на сокращение валютных депозитов в российских банках. На чистом оттоке это мало отразилось, поскольку банки, балансируя открытую валютную позицию, соответственно сокращали активы в валюте. Еще одной позицией, подвергшееся заметному урезанию, стали портфельные инвестиции, в основном относящиеся к долговым бумагам (облигациям).

На корпоративных же займах санкции практически не отразились, они были либо внутрифирменными (т.е. у себя же с использованием офшорным схем), либо компании нашли возможность их рефинансирования. Зато вывод капитала в зарубежные активы практически полностью прекратился. Отчасти это отразилось и на обратном потоке прямых инвестиций в РФ, в основном представлявших собой выведенные деньги резидентов, проведенные через офшоры.

Однако чистый баланс выводимых из России денег в итоге сильно сжался. Возможно, это следствие запрета на въезд в США Европу для ведущих российских бизнесменов и политиков, для которых вывод «теневых» доходов за границу в значительной мере утратил смысл и стал рискованным. Если эти действительно так, то надо признать, что персональные санкции, сделавшие российских чиновников «невъездными», весьма поддержали нашу экономику в условиях падения нефтяных доходов.

Благодаря сжатию вывоза капитала, импорт товаров в Россию остался почти неизменным на протяжении последнего года, что позволило экономике «пролежать» этот год на дне, избегая дальнейшего спада, несмотря на «кульбиты», выкидываемые ценой нефти. Хотя до этого темпы роста или спада ВВП России были исключительно деривативом растущей или падающей цены нефти. Сальдо торгового баланса за этот год упало более чем в 2 раза, а текущий счет, будучи скорректированным на сезонность, с начала года остается примерно нулевым. Это значит, что впервые за последние 18 лет Россия перестала быть чистым кредитором остального мира.

Получается, что за всё ещё относительно насыщенный импортными товарами потребительский рынок, за умеренную инфляцию, и за устойчивость рубля, курс которого при сохранении оттока капитала на уровне «досанкционных» лет достиг бы 100 за долл., надо сказать спасибо персональным санкциям, сделавшим накопление капитала на зарубежных счетах и в иных активах слишком рискованном и во многом бессмысленным.
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...7_original.png
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...6_original.png

Июнь: страна без валюты, рубль под давлением?
 

http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...8_original.png
Заголовок представляет собой парафраз названия заметки на finanz.ru, отсылающий в свою очередь к тому, что в июне Россия заработала на экспортно-импортных (текущих) внешнеэкономических операциях меньше, чем потратила. Сальдо текущего счета (впервые за 2 последних года) сжалось аж до отрицательных значений. Исходя из оценок ЦБ, Россия импортировала товаров и услуг, включая факторные (т.е. импорт труда иностранцев и заёмного капитала), на 1.9 млрд. долл. больше, чем вывезла во внешний мир своих горючих, плавящихся и прочих богатств. И это ещё до начала туристического сезона! Что же станет с рублём, когда отправленный в Турцию набираться сил и позитива перед выборами народ, примется активно расходовать его там с карточек, т.е. фактически покупать иностранную валюту для импорта?

Негативный текущий счёт означает, что курс местной валюты (т.е. рубля) поддерживался либо действиями властей, т.е. расходованием их золотовалютных резервов, либо притоком капитала. Операционное сокращение ЗВР в июне действительно имело место (на 1.4 млрд. долл., это самая крупная месячная «утечка» резервов после апреля прошлого года, затем они в основном росли из-за сжатия операций валютного репо). Правда, по номиналу ЗВР в июне, напротив, выросли на 5 млрд. долл. в связи с подорожанием золота из-за Брексита и сопровождавшей его распродажей рисков; всего же с начала 2016г. курсовые и прочие изменения увеличили резервы Банка России в долларовом эквиваленте на 17.5 млрд. (из общего прироста в 24.4 млрд.).

Однако операционное сокращение ЗВР никак не связано с поддержкой рубля. Интервенций ЦБ не проводит уже почти ровно год, с 28 июля прошлого года, когда ЦБ активно играл против укреплявшегося тогда рубля, разгоняя инфляцию и спасая доходы правительства. А сокращение резервов, вероятно, связано с каким-то платежами Минфина по внешним обязательствам, с его счетов, переразмещаемых в составе резервов ЦБ.
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...6_original.png
Остаётся приток капитала. Он действительно в июне имел место в размере примерно тех же 1.9 млрд. долл., что и дефицит текущим операциям. Откуда же он взялся, кто те иностранные герои, не взирая на санкционный «железный занавес», инвестирующие в российскую экономику? Как я уж тут записывал не раз, секрет прост – дело в особенностях бухгалтерского учёта начисленных дивидендов в платежном балансе. Они показываются как выплаты в балансе доходов с одновременной проводкой в финансовом счете как приток прямых инвестиций до момента фактической выплаты акционерам. В силу сложившейся сезонности пик таких «бухгалтерских» движений валюты приходится как раз на конец 2-го квартала.

И действительно, если мы теперь посмотрим на детализацию соответствующих позиций в оценке платежного баланса за 2-ой квартал, то увидим, что балансы торговли товарами, услугами и трудом практически не изменились в сравнении в 1-ым, а все сжатие текущего счёта приходится на инвестиционные доходы (проценты и дивиденды), начисленные к выплате прочим (т.е. небанковским, или «реальным» сектором). Соответственно, прямые инвестиции в российскую экономику выросли с нуля, где они стабильно (и навсегда?) обосновались после «крымской весны», до фантастически огромных, но к сожалению, чисто «бухгалтерских» 6.5 млрд. долл. за 2-ой квартал.

Вывод, таким образом, вполне оптимистичен. С притоком в страну валюты (платёжным балансом), кроме сезонных колебаний, ничего не происходит, как и с российской экономикой в целом. Соответственно, и рублю в «критические» августовские дни, ничего особо не грозит, кроме привычных уже колебаний цен нефти и вдобавок, какого-нибудь непредвиденного форс-мажора, вроде прошлогоднего обвала шанхайской бирже, о котором сейчас, год спустя, никто уже и не помнит.

Русь сжимающаяся: «да держимся мы тут, держимся…»
 

http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...9_original.png
В начале июля Росстат поделился данными о ВВП по компонентам (структуре использования) и по доходам в 1-ом кв. тек. года; данные по производству ВВП вышли парой недель раньше и комментировались тут. Нет нужды повторять лишний раз, что внутренний и внешний шоки последней пары лет – переход к политике изоляционизма, а затем и снижение экспортных цен – проехались не столько по выпуску, где спад довольно скромный, да и то в основном в части неторгуемого сектора, сколько по компонентам конечного использования. Тут сжатие особенно радикально, и намёков на «дно» не просматривается, особенно в части капитальных расходов.

В макроэкономическом «сухом остатке» экономика РФ при нефти ниже 40 стала слегка напоминать советскую, в которой что-то выковыривалась из земли, варилось и плавилось, даже – до середины 80-х - и в растущих объемах. Однако уловить, какое все это имеет отношение к уровню жизни населения, было совершенно невозможно. Движение основных компонентов конечного «выхлопа» экономики РФ – потребительские и инвестиционные расходы – на графике, и каких-то многословных комментариев тут не требуется. Базой теперь стал 2011г., с которого Росстат протянул ряды ВВП по новой методике СНС-2008, включающей «аренду» собственного жилья в доходы населения, закупку военной техники как инвестиции в о.к. и т.п.

Жить стало легче…
 

http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...9_original.png
В том смысле, что покупка места, где это «жить» незаметно и быстро протекает, пока мы строим планы, каким оно должно быть (ц; Дж.У. Леннон), становится всё доступнее. И это, несмотря на то, что доходы на среднестатистическую российскую душу падают. Сейчас они, если сгладить сезонные колебания, порядка 30.5 тыс./мес. Тогда как в 2013-14г. в пересчете на современные цены, были бы в среднем 33.7-33.6, т.е. примерно на 10% больше.

Средняя ставка по жилищным кредитам, напротив, незаметно, но монотонно ползёт вверх. В мае (это последняя цифра, подсчитанная ЦБ), она снова перевалила за 13%, оттолкнувшись от «дна» в феврале (12.1%), до которого она снижалась с начала 2015г. (В 1-ом квартале которого, до гос. субсидирования, она подскакивала почти до 15%). Вероятно, на разворот ставок повлиял легкий ажиотаж спроса на ипотеку в феврале. Тогда население, на фоне падавших цен нефти и рубля, в очередной раз (после марта и декабря 2014г.) кинулось спасать свои доходы в недвижимости.

Тем не менее, индекс доступности жилья (Housing Affordability Index), характеризующий тяжесть нагрузки по обслуживанию ипотеки (и по идее – аренды жилья, хотя у нас эти тенденции не вполне идентичны) неуклонно растёт, хотя для подтягивания к 1, которая означает, что ипотека становится условно-доступна для половины населения (т.е. жителя с медианным доходом), ему остаётся еще лет 10-12. Причина проста – падающая цена квартир, особенно в сравнении с ростом потребительских цен, или в долларовом эквиваленте (в котором её было распространено считать до кризиса 2008-09гг.). В последнем, к примеру, стоимость среднего московского «бетонометра» сейчас порядка 2.6 тыс. долл. по индексу irn.ru (в феврале и здесь было «дно» - 2.2). Это означает возврат к ценам более чем 10-летней давности. Для сравнения – на максимумах 2008г. жильё стоило почти втрое дороже - 6.1 тыс. долл./м2. И даже на посткризисном «дне» 2009г. опускалось лишь чуть ниже 3.9 тыс. (Для расчёта ИДЖ на графике принимается, что м2 среднероссийского жилья стоит 1/3 от московского.)

Соответственно интенсивность обращения в банки за кредитами на покупку жилья (кол-во выдаваемых в мес. кредитов) в 2016г. практически вернулась к максимумам, предшествовавшим обрушению цен на нефть. По критерию роста остатка задолженности жилищное кредитование остается единственным растущим сегментом в секторе «розничного» кредитования. Другая его часть – потреб. кредитования, включая автокредиты – неуклонно сжимается. С начала 2015г. в номинале он сжался в 1.2 раза. А с учетом роста цен на 16% - реально задолженность по потреб. кредитованию уменьшилась за 1.5 года в 1.4 раза.
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...2_original.png
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...5_original.png
После отказа ЦБ от регулирования обменного курса рубля в ноябре 2014г., население практически полностью переключилось на привлечение жилищных кредитах в рублях. Некогда популярная «валютная ипотека» умерла. В мае был взят всего 1 жилищный кредит в валюте. В итоге задолженность по таким кредитам в рублёвом эквиваленте даже заметно ниже, чем до скачка обменного курса в конце 2014г. – всего около 100 млрд. руб. (для сравнения – долг по жилищному кредиту в рублях – более 4.1 трлн., т.е. в 41 раз больше).

Можно предположить, что задолженность по «валютной ипотеке» сокращается еще и в результате частичного списания этого долга банками. Уровень неплатежей по жилищным кредитам в валюте очень высок – просроченный долг приближается к 30%. Хотя и до скачка курса он был немаленький – в среднем порядка 14%, начиная с 2011г. Для сравнения – «рублёвые ипотечники» несравненно более дисциплинированы. Просрочка тут – немногим более 1%, что в 8 раз меньше чем по кредитам населению в среднем (включая потребительский), и без особой тенденции этой цифры к росту (на «пиках» 2010-11г. просрочка по рублевым кредитам на покупку жилья достигала 2,7%).

It's been a hard year’s half: промышленность
 

http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...0_original.png
Во втором квартале давнее наблюдение министра экономики, что производство (не путать с потреблением) прошло «дно» своего сжатия год назад, наконец-то «отлилось в граните» цифр Росстата «к соответствующему периода прошлого года». Они впервые (не считая февраля с лишним днем) стали положительными. Впервые с начала 2015г. квартальный индекс промышленного выпуска превысил своё значение год назад (+1%), причем сразу в обоих основных секторах – добывающем, где особой заминки и не было, и обрабатывающем (+1,8 и 0.9% соотв.).

«Ножницы» между растущим производством и продолжавшим сжиматься использованием произведенного, заполнялись, с одной стороны, растущими объемами вывоза во вне топлива, руды, продуктов лесопереработки и т.п. С другой - ростом выпуска еды, одежды, обуви, отделочных материалов и др., заполнявшим освобождённые подорожавшими и/или частично запрещённым импортом ниши.

Добыча полезных ископаемых в июне выросла на 1.6% в годовом сопоставлении. Почти все опубликованные Росстатом субиндексы добывающих производств превысили свои значения годичной давности. Где-то, как в добыче газа и железной руды (+0,1 и 11.7% соотв.) - из-за эффекта низкой базы. Годовой прирост добычи газа вышел в положительную область впервые с января. Притом, что в целом за полгода уровень его добычи всё еще остаётся ниже прошлогодних рекордно упавших цифр, а на сегодняшнем заседании правительства Д.А. Медведев описал ситуацию с газификацией населения России как «постыдную». Где-то, как в производстве нефти и угля (+0.6 и 6.9% соотв.) - из-за рекордных для постсоветского периода уровней их добычи и экспорта, поддерживаемого выросшей в результате девальвации конкурентоспособностью. Правда, рост добычи нефти всё же замедлился после прироста на 4.5% в год. сопост. в 1 кв. и на 1.2% в мае.

В обработке, где годовые приросты выпуска вышли во 2-ом квартале в положительную область впервые с начала 2015г, в июне прирост стал самым большим (+1.6%). Значительные темпы расширения сохраняет выпуск почти всех видов еды - мяса, птицы, рыбы, сыра, молока и газировки. Прошлогодние объемы впервые с начала года превысила и нефтепереработка, за счет роста производства бензина и дизельного топлива (+4.3 и 3.0% соотв. в годовом сопоставлении против сокращения на 2.3% и 2.1% к пред. году месяцем ранее) и замедления темпов сокращения выхода мазута до 18.6% в год. сопост. в июне по сравнению с падением на 29,9% в мае.

В производстве конструкционных материалов высокими темпами продолжает сокращаться выпуск кирпича, цемента и сборных железобетонных конструкций, отражая затухание строительных работ (-9.7% в июне в год. сопост., до уровня на 20% ниже «кризисного» 2008г.), кроме жилищного строительства, где ввод жилья приближается к рекордным отметкам «панического» 2014г. Выпуск стали и проката вырос по отношению к «дну» годичной давности, но при этом производство труб (-17.9% в год. сопост. в июне), видимо, подкошено заминками в прокладке очередных газовых «потоков», замещенных постройкой Крымского моста с несколько иной структурой матзатрат.

В машиностроении выпуск легковых автомобилей в июне вновь сжимался к прошлогоднему (-5.3% в год. сопост, после роста на 4.1% в мае.), так что по итогам полугодия – дальнейшее крутое сжатие, -17.9% в сравнении с 1-ой половиной прошлого года. Но выпуск грузовых автомобилей в июне превысил прошлогодний на 21.4% и вырос за полугодие 4.4% к прошлогодним соотв. цифрам.

Объем коммунальных услуг вырос в июне на 2.0% год к году, чему способствовала нетипично холодная первая половина месяца (выработка теплоэнергии оказалась выше на 3.7% в год. сопост.). Производство электроэнергии также выросло (+1.4% в июне и +0.6% за полугодие в год. сопост.), отражая, возможно, не только капризы погоды, но и некоторый рост спроса со стороны промышленных потребителей.

В отношении ближайшего, в неск. месяцев, будущего можно предположить, что продолжавшиеся на протяжении года процессы заполнения ниш на внешнем (результат повышения конкурентоспособности, вызванного девальвацией) и внутреннем (замещение импорта) рынках близки к завершению. Дальнейший рост промышленного выпуска, скорее всего, будет более синхронен с восстановлением спроса на внутреннем рынке. Разворот к нему, как ожидается, должен произойти до конца текущего года.
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...2_original.png
http://ic.pics.livejournal.com/zhu_s...7_original.png